董登新:A股包容的核心是信息披露监管

- 作者:万方金融工程网 -

董登新:A股包容的核心是信息披露监管

  一直以来,只要A股下跌,新股发行总是沦为“替罪羔羊”,这是A股市场30年来永恒不变的花样和悲哀。这在世界上是独一无二的,也是绝无仅有的。然而,它的后果却十分严重可怕!

  过去,每当股市大幅下跌或持续下跌,股民就会指责新股发行,市场舆论更是裹胁“民意”,逼迫监管层“暂停IPO”,在顶不住市场舆论压力后,监管层大多数时候都会妥胁,而结果只有两个:一是监管层动用行政命令“暂停IPO”,关闭A股一级市场;二是暂停或中断正在推进的市场化改革,甚至不敢触碰“市场化改革”的字眼。这是十分可怕的恶循环,改革时常被迫中止或中断,有时甚至还会出现市场化改革的倒退。这是中国股市改革的最大阻力和障碍。

  请问各位:在世界上,哪个国家的股市是依靠关闭一级市场来换取股市上涨的?而我们却是唯一这样想、这样干的市场。

  在中国股市开门营业20多年中,由于股市下跌,监管层共有9次动用行政手段暂停IPO,累计关闭一级市场的时间长达63个月,相当于过去20多年中国股市关闭一级市场长达5年零3个月,这是一个十分低效的市场,也是世界的唯一!

  A股历次暂停IPO时间

  

A股包容的核心是信息披露监管

  201311月,中共中央作出了推行股票发行注册制改革的重大决策。2014年初A股重启IPO,监管层开始大力完善信息披露制度,并全力严查严打证券违法犯罪,成效显著,世人有目共睹。2015年“股灾”过后,我们重新踏上改革征程。2016年下半年至2017年期间,监管层排除阻力,坚决推行IPO常态化改革,这是一项功效卓著的改革工程,它不但将IPO排队时间从过去的两年缩短为一年,而且较好地解决了IPO堰塞湖难题。尽管2018年上证综指从年初的3500多点一路下跌至年底的2400多点,但监管层终于顶住压力,经受住了市场压力和考验,我们第一次没有因股市下跌而“暂停IPO”,这是了不起的观念革命和市场进步。

  十分荣幸的是,在中央作出注册制改革决定五年后,科创板+注册制在2019年横空出世。尽管市场化改革存在诸多阻力与艰险,但科创板+注册制的落地实施,使得A股市场的包容性得以大幅提升,一系列市场化、法治化、国际化改革举措相继出台,令人眼前一亮。

  科创板+注册制带来了八大制度创新与观念革命:

  1)设置多通道IPO标准,满足各种业态的创新企业或科创企业IPO需要。

  2)淡化盈利指标门槛,暂未盈利或同股不同权的创新企业也可以IPO

  3IPO审核的“生杀大权”首次从证监会转交给证交所。

  4IPO审核周期从过去两三年缩短至半年左右。

  5IPO审核方式从过去对发行人投资价值的实质性判断转向信息披露质量审核。

  6IPO定价真正市场化,并取消了23倍发行市盈率的上限管制。

  7)新股上市头5个交易日无涨跌幅限制,之后为20%

  8)科创板退市制度首次废除了“暂停上市”、“恢复上市”、“重新上市”的规定,退市效率大幅提升。

  科创板+注册制的改革理念,就是提升市场包容性,加大市场化、法治化改革力度。与此同时,我们还取消了QFIIRQFII的额度管制,放松了沪深港通的额度限制,并开通了沪伦通,与此同时,我们允许境外机构来华设立分支机构,并逐步取消境外金融机构来华合资经营的“股比限制”,这是市场化、法治化、国际化改革的历史潮流,无人能挡。

  正是中国A股市场卓有成效的改革与开放,MSCI、富时罗素、标普道琼斯三大国际主流指数纷纷将中国A股市场纳入其成份股,这是对中国股市改革的认可,也是对中国股市充满信心的表现。